在好意思国宽广公立大学系统中，加州大学（UC）永久被视为“黄金尺度”。这不仅源于其超卓的学术实力——75项诺贝尔奖、10所顶尖校区和6个学术医疗中心，更成绩于其背后高度专科化、范围弘大的金钱措置体系。

前不久，加州大学首席投资官办公室（UC Investments）发布2024年-2025年投资敷陈，揭开了其弘大的金钱措置范围。

限制2025年6月30日，UC Investments措置的总金钱达到1980亿好意思元，较上年增多180亿好意思元。两个数据永诀约合1.36万亿东说念主民币和1242亿东说念主民币。

从历史维度看，自2014年现任首席投资官 Jagdeep Singh Bachher 上任以来，总金钱范围已增长逾一倍，累计增多1030亿好意思元。

值得一提的是，这支措置团队仅有21名投资东说念主员，却东说念主均措置约94亿好意思元的金钱，远高于行业平均水平的11亿好意思元，体现出极致的运营效果。

其背后的奏效，来自一套被称为“UC投资之说念”的措施论：增配公开股票、坚抓被迫投资和保抓流动性上风。而私募金钱则在它的策略中，处于低配水平。其私募股权占比仅为10.3%，显贵低于耶鲁、哈佛等同业。

我们就借着这份年报，来望望这家全球最具影响力的校园基金，是如何成为超等LP的，又是如何看待私募股权投资的。

01.一年大赚180亿好意思元

在分析其投资逻辑之前，我们有必要先先容一下UC Investments金钱的里面结构。

UC Investments所措置的金钱主要分为三大板块：退休金（Retirement）、捐赠基金（Endowment）和营运资金（Working Capital）（见下表）。

限制2025年6月30日，退休金范围最大，达到1544亿好意思元，其中包括1105亿好意思元的待业金和439亿好意思元的退休储蓄筹画。其退休储蓄筹画是好意思国第二大大众固定缴款筹画，消失36.4万名成员。

捐赠基金整个311亿好意思元，由一般捐赠基金和蓝金捐赠基金（Blue & Gold Endowment Pool）组成。一般捐赠基金范围为241亿好意思元，已有93年历史，复古全校3000多个基金和30万名学生；蓝金捐赠基金于2019年推出，范围为70亿好意思元，已相接五年景为全好意思证据最佳的大学捐赠基金之一。

营运资金为125亿好意思元，用于复古10个校区和6个医疗中心的日常运营及神色竖立，其中包括98亿好意思元的总薪金投资池和27亿好意思元的短期流动性池。

2024-2025财年，UC Investments这三大板块金钱的薪金皆证据不俗。

旗下最主要的居品中，蓝金捐赠基金净薪金15.8%，相接第五年跑赢整个其他居品，也超越了全好意思整个同类型大学捐赠基金。UC待业金净薪金12.7%，全体捐赠基金净薪金13%，营运资金净薪金9.6%。

这些薪金奏凯疗养为金钱的实质性增长。总金钱从2024年的1800亿好意思元跃升至1980亿好意思元，一年增多了180亿好意思元。

02.三个要道策略，真金不怕火成万亿范围

这些收益主要来自三个要道有盘算。

第一，积极增多公开股票配置。

往日11年间，UC Investments公开股票在总金钱中的占比从50%提高到63%，债券占比反而从31%降到15%。公开股票成为金钱增长的最大驱能源。尽头是好意思国科技股，尤其是七巨头（Magnificent 7），孝敬了标普500指数35%的权重，而AI主题的股票不时领涨。

全球科技板块在2024-2025财年高涨了26%。UC Investments的公开股票抓仓中，72%麇集在好意思国阛阓，并抓续看好好意思股。

第二，坚抓被迫投资和低成本策略。

被迫投资的本色是毁灭主动选股和择时，仅通过复制阛阓指数来获取阛阓平均薪金。这种形式不需要雇佣大皆分析师，也不需要每每往来，因此运营成本极低。UC Investments有84%的资金以被迫指数基金的形式运作。

蓝金捐赠基金是这一理念的极致体现。该基金于2019年3月由首席投资官Jagdeep Singh Bachher以2.5亿好意思元脱手，看法是打造一个相等简便、透明、低成本的投资器具，为大学各校区提供富余的流动性、踏实的薪金，并险些不产生极度用度。基金的定名源自加州大学的代表色蓝色和金色。

蓝金捐赠基金奉行100%被迫措置，仅抓有80%的股票和20%的债券，不配置对冲基金、私募信贷或任何其他另类金钱。限制2025年，该基金范围已增长至70亿好意思元，六年增长28倍。在2024-2025财年，2026世界杯赛事竞猜官方版蓝金基金竣事了15.8%的净薪金，相接第五年景为全好意思证据最佳的大学捐赠基金，并跑赢了加州大学旗下整个其他投金钱品。

更要道的是，通盘UC Investments的外部措置东说念主数目减少了90%，累计检朴措置费超越50亿好意思元。被迫金钱范围增长了五倍。

第三，天真诈欺流动性上风。2025年4月，受关税音信影响，阛阓在一周内下落了12%。在此本事，UC Investments并未出现张惶性抛售。由于抓有大皆现款和高流动性金钱，该机构得以在阛阓低位买入优质金钱。

03.低配私募股权的三个考量

再回到我们一级阛阓。私募金钱在UC Investments的投资组合中占比不高，往日十一年的增长幅度也远低于公开股票。

限制2025年6月30日，UC Investments的总金钱中，私募金钱（包含私募股权、房地产、私募信贷、什物质产等）整个占比19.7%，其中私募股权占比10.3%。

与公开股票63.4%的占比比较，私募金钱较着处于次要位置。况且，往日11年间，私募金钱的占比仅从18%提高到20%，增多了2%，而公开股票增多了13%。

这并不是因为私募股权不赢利。事实上，一般捐赠基金中的私募股权投资组合永久证据盛大，频年来配置比例甚而有所提高，11年来从9%普及到25%。但UC Investments全体上刻意戒指私募金钱的增长速率，甚而低于很多同业。

原因有三。

其一，流动性优先。CIO Bachher反复强调，他们与很多大学捐赠基金不同，领受对私募金钱保抓“计谋性低配”。私募股权、房地产等金钱平日锁依期长、赎回勤奋，在阛阓危险时无法快速变现。

而UC需要随时复古10个校区、6个学术医疗中心的日常运营、薪资披发和工程竖立。保抓富余的流动性，意味着他们不错在阛阓荡漾时不时买进，而不是被迫卖出。往日一年，当其他机构因资金锁定而无法手脚时，UC Investments用现款完成了一笔硅谷地皮收购。

其二，成本与透明度。UC Investments大幅削减了外部措置东说念主的数目，断绝了其中90%的合营关联。关于保留的私募股权合营伙伴，UC要务实足的透明度：必须缜密融会他们如何为UC的资金赢利，不然就撤资。这种严苛的筛选尺度，也限制了可合营的私募措置东说念主数目。

其三，对资金过度麇集的金钱保抓警惕。CIO团队以为，当一个金钱类别变得过于热点、资金蜂涌而入时，畴昔的薪金每每会令东说念主失望。频年来私募金钱诱惑了大皆成本，估值高企，UC领受不追高，而是将更多资金留在公开阛阓。他们信服，公开股票阛阓仍然是最可靠、最透明、成本最低的永久增长旅途。

值得把稳的是，即使在私募股权里面，UC也并非均匀配置。

待业金（Pensions）金钱1105亿好意思元中，私募股权仅占12%；而一般捐赠基金（General Endowment Pool）的PE占比更高，达24%。

因为捐赠基金的投资期限更长，不错承受一定流动性折价。但总体而言，通盘UC Investments的私募金钱占比被严格戒指在20%傍边，远低于耶鲁等顶级捐赠基金（平日超越30%）。

上述策略的成效在薪金上得到了考据。

蓝金捐赠基金莫得一分钱私募金钱，却相接五年景为全好意思证据最佳的大学捐赠基金。而全体组合也竣事了12.1%的总薪金（限制2025年6月30日的一年期净薪金）。2025-2026财年第一季度（7-9月），总金钱进一步增长到2090亿好意思元，增多了110亿好意思元。

从2014年到2025年，UC Investments用简化、低成本的标准，解释了大型大众机构实足不错不奴才所谓的“耶鲁模式”或“加拿大模式”，走出我方的一条路。

这条路的中枢很简便：在约略取得流动性和透明度的规模下重注，对复杂、勤苦、低流动性的金钱保抓克制，然后用省下来的用度和留出来的现款2026世界杯赛事竞猜官方版，在阛阓最需要的时代出击。